BitMEX 首席执行官 Arthur Hayesz 写道：2020 年加密货币衍生品交易

原标题：BitMEX CEO：2020年加密货币期权交易预测

原标题：什么时候交易期权？ 第2部分”

作者：Arthur Hayes，BitMEX 首席执行官

我写了一篇很长的文章来讨论加密货币衍生品市场的结构。 现在，让我们谈谈 2020 年。

2020 年加密货币衍生品路线图

虽然市场上的加密货币 delta one 产品可以很好地满足投机者的需求，但仍然有一些人想从自己的币中赚取收入，一些人需要在不卖币的情况下以法定货币支付账单，还有一些人需要它的未来回报个人资料需要理顺。

追逐收益

由于波动性相对较低且价格波动幅度较大，新的加密货币和去中心化金融 (DeFi) 人群现在需要收益。 他们的“垃圾币”不动，不妨借出去看看能不能赚点钱。

由于没有安全的加密债券可供投资，因此几乎不可能获得收益。 虽然传统债券市场没有加密货币，但投机者一直在寻找借钱的机会。 他们不得不借钱卖空加密货币，他们不得不借钱进行交易。

困难的部分是以价格中性的方式创建加密货币股票。 我将重点关注比特币，因为它拥有最发达和流动性最强的衍生品市场。

创建比特币库存的最简单方法是购买比特币并出售其相应的期货。 进行如下：

卖出 100,000 美元，买入 10 个比特币。 卖出 100,000 份 BitMEX 2020 年 3 月期货合约 (XBTH20)。 您现在已经完全消除了任何价格风险。 假设您只使用 50% 的杠杆。 这意味着您必须向 BitMEX 存入 5 个比特币。 通过可靠的交易对手，在场外交易中借出 5 个比特币，作为回报获得美元作为抵押品。 目前，大多数贷款都是超额抵押的，因此您将获得 100% 以上的美元或美元稳定币价值。

如果 XBTH20 以折扣价交易，您将按利率为贷款定价以支付您的对冲成本。 如果 XBTH20 以溢价交易，您将通过期货溢价和借贷利率获利。

您必须监控您的清算价格。 如果市场上涨，您可以通过出售法币、购买比特币和出售期货来“创造”更多比特币用作保证金。 在牛市中，溢价应该扩大，因此比特币期权交割，比特币的创造获得正价差。

随着比特币贷方的贷款余额增加，贷款利率将类似于季度期货年利率基础。 对于那些讨厌比特币价格波动的人来说，这是一个很好的策略。 但是那些已经持有比特币的人呢？ 他们可以从惰性神奇的网络货币中赚取什么？

一种将在 2020 年变得更加流行的策略：备兑看涨期权策略。

假设以下情况：

您拥有一些比特币，并希望通过卖出价外看涨期权获利。 您目前持有 100 个比特币 (XBT)。

收入：

当前收入：50,000 美元（这可以构造为接收比特币作为期权费）

比特币价格上涨：如果一个月后 XBT 结算价高于 6,000 美元，您将交付 100 XBT，您将获得 600,000 美元。

比特币价格下跌：如果一个月后 XBT 结算价低于 6,000 美元，您不提货，那么您什么也得不到。

这笔交易可以在一个月内为您净赚 10%。 随着价格上涨，您想继续持有比特币； 但是，如果一个月后它上涨 20%，你会很乐意卖掉你的比特币。 您已经持有比特币，因此如果价格下跌并且按市值计价显示亏损，您仍将获得期权费。 如果价格上涨，您将在所需水平兑现并赚取溢价收入。

谁会做这种交易？ 正如我之前提到的，投机者宁愿交易 BTC/USD，也不愿为看涨期权支付 20% 的费用。 但是，如果您追求收益，就不会对价格过于敏感。 如果公允价值是每月 12% 而你得到 10%，你真的在​​乎吗？ 另一种方法是继续保持收益。 从本质上讲，对价格不敏感但痴迷于收益率的投资者会廉价出售隐含波动率。

当隐含波动率小于未来实际波动率时，对价格敏感的波动率交易者购买期权。 这些波动率交易者通过在期权有效期内进行 delta 对冲来赚钱。 如果这听起来莫名其妙，您不应该购买这些期权。 这对买卖双方来说都是双赢的结构。

这些交易将通过场外交易进行协商。 比特币的托管人将向大型做市商大量出售看涨期权。 然后，这些托管人将每月向允许他们抵押比特币的客户提供回报。 最后，为加密货币托管人打开了真正的收入来源。

矿工变得聪明

2013 年推出 ASIC 后，业余比特币挖矿就消亡了。不断增长的资本支出要求要求矿工必须大规模运营才能保持盈利。 在一定的规模下，矿工可以粗略地预测他们在短时间内将开采多少比特币。

除非矿工拥有强大的资产负债表并且已经有足够的法定货币来支付运营成本，否则他们将需要不断努力在不出售比特币的情况下获得法定货币。 以比特币为抵押的法币借贷市场应运而生。 本次交易没有衍生成分。 然而，矿工可以通过出售未来将被开采的比特币的看涨期权来赚取收入，以支付运营费用。

假设：

你是一名矿工，必须在每个月底支付电费和其他运营费用。 您相当有信心在下个月生产 100 个比特币。 您进行以下交易以赚取法定收入来支付每月的账单。

收入：

当前收入：50,000 美元，用于支付部分或全部运营费用。

比特币价格上涨：如果一个月后 XBT 结算价高于 6,000 美元，您将交付 100 XBT，您将获得 600,000 美元。

比特币价格下跌：如果一个月后 XBT 结算价低于 6,000 美元，您不提货，那么您什么也得不到。

与比特币持有者类似，矿工对价格/隐含波动率相对不敏感。 矿工的一个主要担忧是支付他们每月的法定账单。 如果提供的期权费满足这些目标，那么矿工就会安心。 一个小问题是如何为这笔交易提供保证金。 矿工在月底只会收到总共 100 个比特币。 但是，交易者需要立即开始对该期权进行 delta 对冲。 这就需要相信，如果看涨期权的结算价在价格以内，矿工一定会在一个月内交割完所有的比特币。

如果可以在长期运营的矿场和大型贸易公司之间建立信任关系，流动性可以很快进入市场。

浮动利率比特币票据

另一组有趣的矿工是希望获利的法定货币持有者。 一个月大致跨越两个艰难的调整期。 对一个月的未来价格和哈希率有足够的信心，你可以粗略地预测 100 万美元投资于最高效的矿工每月会产生多少收益。 您可以提供每月固定利率的浮动利率票据。 该产品可以称为浮动利率比特币票据（FRBN）。 每个周期的收益率将根据月初的哈希率和价格设置。

如果比特币飙升，那么美元挖矿奖励会更高。 如果价格下跌，发起人可能会以低于成本的价格生产比特币。 30 天的哈希率波动率远低于比特币。 因此，必须对冲的风险就是价格风险。 为了对冲下行风险，发起人需要购买执行价格接近其生产成本的看跌期权。

成本=电费+数据中心租金+挖矿设备折旧

为了为购买看跌期权融资，发起人可以卖出价外看涨期权。 项圈期权结构是零成本的。 如果有这样的期权结构，发起人就可以放心地设定月度浮动利率。

假设：

您是浮动利率比特币票据销售的鼻祖。 在下一期中比特币期权交割，FRBN 将支付 3% 的利率。 您卖出了价值 100 万美元的 FRBN。 为对冲价格风险，需要构建如下零成本领式期权结构。

收入：

当前成本：+ 50,000 美元（卖出看涨期权获得）- 50,000 美元（买入看跌期权支付）= 零

比特币价格上涨：如果一个月后价格超过 6,000 美元，您将交付 100 XBT，您将获得 600,000 美元。 看跌期权到期无效。

比特币价格下跌：如果一个月后价格跌破 4000 美元，您将交付 100 XBT，您将获得 400,000 美元。 看涨期权到期无效。

交易的另一方是大型交易商。 作为发起人，您必须购买行使价为 4,000 美元的看跌期权，以确保您在下跌时获利。 只要看涨期权的支付能够支付看跌期权的成本，您就不必担心看涨期权的行使价。 交易员将根据看涨期权的执行价格进行操作，以确保他们能够对冲零成本领式期权结构的 delta 并从中获利。

场外交易（OTC）为王

场外现货交易公司在2017年进行了一次大洗牌。如今，只有那些资产负债表最强的公司才能生存。 竞争导致价差缩小，交易量暴跌。 经过足够长的时间后，现货交易几乎总是一个完全竞争的市场。

我不会同情那些以 1 倍以上的收益倍数将资金投入场外交易平台的轻信投资者。 事实证明，唯一出现的 IP 是电报聊天室。

对这些类型的收益和现金流结构性期权交易肯定有需求。 鉴于加密货币期权交易平台当前的流动性和保证金要求，这​​些交易无法在线执行。 雇用一批精明能干的交易员进行实际工作的场外交易平台将有机会在 2020 年提高利润率。平台可以对期权结构进行定价和交易，然后能够对其进行有利可图的对冲，而无需将普通期权组件分包给更广阔的市场将面临巨大的需求。

随着场外交易市场的增长，空头普通看涨期权和看跌期权的交易量也在增长。 在线交易将通过这种方式获得流动性。

2020年会很有趣

战争、选举和病毒在 2020 年爆发。为了您的健康和“享受”的政治制度可能会在年底前彻底颠覆。 害怕的时候买什么卖什么？ 预计资产被大众视为安全和有害的交易者今年将获利丰厚。

在中央银行印钞的帮助下抑制波动近十年之后，生活似乎变幻莫测。 比特币需要证明自己的价值，因为真正的避险资产是宏观经济波动。 随着低交易量阶段的过去，加密货币交易者会很高兴。 那些从他们的计算机生成的货币工具中获得收入的人将能够批量销售并节省资金。 就像在奥普拉上一样，每个人都可以从比特币波动性增加中获益。

如果您真的阅读了整个系列，那么恭喜您。 我将在暑假前回顾对衍生品市场如何应对 2020 年冬季和春季的评估。

来源链接：blog.bitmex.com