被“黑天鹅”矿业颠覆的比特币减半剧本路在何方？

包括比特币在内，今年至少有12种数字货币将出现减产。 其中，无论从币价、市值还是行业地位来看，比特币的第三次减产都是市场最关心的。

从比特币前两次减产的历史数据来看，减产前后半年内其币价将迎来较大涨幅。 今年2月，比特币成功突破10000美元重要关口，首月涨幅超过30%，令市场对减半后行情充满期待。

但理想的减产剧本却被“黑天鹅”打乱了。

随着新冠疫情在全球蔓延，投资者恐慌情绪持续发酵，比特币被作为风险资产抛售。 币价“减半”跌破5000美元，算力跌至85EH/s。 虽然币价和算力在超跌后有所回升，但截至4月25日，7541美元的收盘价仍低于减产前上半年的均值，处于近10年来的低位。半年时间，算力已经恢复到110EH/s以上，接近今年币价高点的水平。

随着比特币分叉币减产，算力将转向比特币； 电费的调整将随着雨季临近而调整； 后半段计算能力的一个重要因素。 币价与算力的相对增幅是衡量矿业生存环境的重要参考。 如果币价涨幅大于算力涨幅，则矿业处于繁荣阶段，否则生存空间受到挤压。

从目前的币价和算力来看，两者的相对变化已经错位。 如果在此基础上迎来比特币的第三次减产，未来六个月矿业将面临怎样的局面？

第三次减产前，币价下跌，算力上涨，挖矿利润下降

如果减产上半年（按180天计算，不含减产日）与减产后半年（按180天计算，含减产日）之间的间隔时间为减产影响周期，可以推断5月10日为预期减产日比特币第三次减产的影响期为2019年11月12日至2020年11月6日。

据BitInfoCharts数据显示，减产前半年内，比特币价格从减产影响期开始时的8776美元涨至最高10331美元，随后一路下跌，跌至3 月 16 日最低 5005 美元。截至 4 月 22 日，该货币反弹至 6872 美元。 比特币价格上半年下跌21.70%，仍低于半年平均水平。

与币价走势不同，比特币全网算力仍呈上升趋势。 减产上半年，比特币全网算力从减产影响期开始时的97.49EH/s上升至最高133.29EH/s。 虽然3月中旬币价突然暴跌，全网算力也回到最低85.01EH/ss，但算力很快恢复到半年均线以上。 截至4月21日，全网算力约为119.13EH/s，较年初减产效果提升22.19%。

减产

比特币第三次减产前的半年内，币价下跌，但全网算力上涨。 两者发展错位导致矿业收入下降，矿业生存环境受到挤压。

据统计，去年11月12日进入减产效应期时，矿工每天每T算力可获得的挖矿收益约为0.154美元。 此后，虽然2月初币价曾突破10000美元大关，但单位挖矿收益并未再创新高。 随着币价暴跌，单位挖矿收益也跌至每天每吨 0.069 美元的低点。 截至4月21日，预计每日每T算力挖矿收益约为0.109美元，仍低于减产上半年的平均值，半年跌幅约为29.22 %.币价和算力相对上涨影响挖矿收益

根据PAData以往对比特币挖矿的观察，币价和全网算力的相对变化是了解挖矿行业生存环境的一个窗口。

从比特币价格与全网算力的历史相对变化来看，币价与全网算力之间存在两个相关性。 一个常见的关联，比如2017年和2019年。相反，无论是币价还是全网算力都有所下降，这在历史上暴跌的今年3月份才出现过。

还有一个联系就是币价和全网算力不是同向发展的，即同一时期一涨一跌。 但假设矿工都是理性人，逐利是挖矿的主要驱动力，那么当币价上涨时，全网算力下降的可能性不大。 反之，当个别币价下跌时，全网算力可能还会上升，比如2018年和现在。 此时，全网算力持续上涨的驱动力可能来自于对未来币价上涨的预期。

虽然挖矿收入也包括交易手续费，但根据PAData对2019年比特币链上数据的分析，交易手续费平均只占矿工收入的2.8%，与区块奖励的收入相比，基本可以忽略不计。 因此，仅考虑币价和全网算力的相对变化，矿业的生存环境大致可以分为四种类型。

第一个是当币价上涨，全网算力也上涨，如果币价涨幅超过同期算力，那么矿业处于繁荣期，挖矿可以获得超额收益利润； 如果币价涨幅低于全网算力，这时候挖矿还是可以盈利的，但是存量算力的博弈会降低盈利空间。

第二个生存环境，由于币价上涨和全网算力下降基本不可能同时发生比特币2020减产时间，这里排除。

当币价下跌，全网算力也随之下跌，形成了矿业的第三生存环境。 如果币价跌幅超过同期算力，那么市场很可能会大幅淘汰剩余算力，以维持市场平衡； 如果币价的跌幅小于算力的跌幅，那么市场就有可能获得超额收益，新的算力就会进入市场。 但这样的场景在矿业史上从未发生过。

矿业的第四个生存环境是币价下跌、算力提升的时候。 虽然币价下跌仍在矿业的承受范围内，但挖矿的利润空间被进一步挤压，内部竞争将成为未来算力的增长取决于矿工对未来走势的判断的货币价格。 当前的挖矿行业就处于这样的环境中。 由于丰水期可能会降低挖矿成本，加上半个月后减半预期比特币2020减产时间，目前算力并未呈现放缓趋势。